Estoques de minério ajudam a manter usinas em operação

A Lundin Mining informou que o restabelecimento da energia e a retomada gradual das operações das duas torres de transmissão de energia que abastecem a mina Caserones, no Chile, podem levar de duas a três semanas. Na mina vizinha de Candelaria, a extração mineral voltou à capacidade total, enquanto a usina continuou operando com o minério estocado. A mina ficou sem energia elétrica em 18 de julho, após uma forte tempestade de inverno. Ambas as operações foram afetadas pelo mesmo evento regional, mas a capacidade de manter a produção não foi a mesma. Uma única tempestade não estabelece uma tendência climática, no entanto, ela expõe a infraestrutura da qual a produção depende. No caso do cobre, isso importa muito além dos portões da mina.

A pressão não se limitou a uma única empresa. Três dias antes do apagão em Caserones, a Antofagasta reportou uma produção de cobre de 285 mil toneladas no primeiro semestre, uma queda de 9,5% em relação ao ano anterior, devido à menor produção em Los Pelambres e Centinela. A empresa manteve a previsão para o ano todo entre 650 mil e 700 mil toneladas e esperava uma melhora na produção no segundo semestre. A tempestade não causou essa queda. Mas atingiu uma base de fornecimento chilena que já estava abaixo do nível do ano passado. A interrupção apareceu nas atualizações operacionais em questão de dias, em um cenário de oferta de metal disponível nas bolsas que já vinha diminuindo. Juntos, esses acontecimentos levantam uma questão mais ampla: embora o mercado possa observar a perda de produção e a disponibilidade cada vez menor, consegue distinguir entre a oferta de cobre que é mais ou menos resiliente a interrupções?

O Chile responde por cerca de um quarto da produção mundial de cobre extraído de minas e concentrar um grande volume do minério em âmbito mundial tem seus riscos. A interrupção de um número relativamente pequeno de minas, sistemas de energia, rotas de transporte ou ativos de processamento pode afetar o fornecimento muito além das operações envolvidas. Neste contexto, resiliência é um conceito prático. Significa energia de reserva, acesso alternativo, segurança hídrica, capacidade ociosa, estoques e o tempo necessário para retomar a produção. Em Candelaria, os estoques de minério ajudaram a manter a usina em funcionamento. Em Caserones, danos em duas torres de transmissão de energia elétrica interromperam a operação, apesar do uso de geradores para dar suporte à infraestrutura essencial. Esses fatores afetam a probabilidade e a duração da perda de produção. No entanto, eles não são refletidos no preço padrão do cobre.

Em 27 de julho, os estoques de cobre na LME totalizavam 268.775 toneladas, das quais 101 mil toneladas permaneciam sob contratos de compra ativos, enquanto os contratos cancelados representavam 62,42% do total. Um contrato cancelado significa que o metal foi reservado para retirada. Ele pode ainda estar no armazém, mas não faz mais parte do pool imediatamente disponível. Os estoques totais caíram 33,2% em relação ao pico de 402.625 toneladas em 14 de abril. A tonelagem de minério em vulcões caiu 71,8% em relação ao pico de 358.450 toneladas em 10 de abril. Os estoques totais caíram um terço. O minério em vulcões caiu quase três quartos.

A tonelagem cancelada aumentou de 40.700 toneladas para 167.775 toneladas no mesmo período, um aumento de 312%. Em 21 de maio, 51.425 toneladas foram canceladas em uma única sessão, elevando o índice de cancelamentos de 16,52% para 29,70%. Outros cancelamentos ocorreram em julho.

A tonelagem ativa caiu para menos de 200.000 toneladas em 9 de julho, 150.000 toneladas em 14 de julho e 120.000 toneladas em 20 de julho. O cobre também se destacou dos demais metais básicos. No relatório de ações de 27 de julho, os warrants cancelados representavam 18,12% dos estoques de zinco, 18,01% de chumbo, 8,89% de alumínio e 4,35% de níquel. O cobre representava 62,42% Esse não foi um padrão geral de acumulação de estoques na bolsa.

A onda de cancelamentos é anterior às tempestades chilenas. Ela começou em maio. Os dados agregados dos warrants não mostram para onde o metal está indo nem porque os detentores pretendem retirá-lo, portanto não é possível estabelecer uma ligação direta com a interrupção posterior. Em 12 de janeiro, a tonelagem de cobre negociada na LME era de 89.725 toneladas e os estoques totais, de 141.550 toneladas. Em 27 de julho, os estoques totais estavam 90% maiores, mas a tonelagem negociada havia aumentado apenas 13%. A bolsa absorveu muito mais cobre sem criar muito mais metal imediatamente disponível. A mais recente interrupção nos Andes está, portanto, afetando um mercado no qual grande parte do estoque visível já está reservado para retirada. Isso não prova que o mercado esteja precificando a resiliência, mas mostra por que a confiabilidade operacional importa mais quando a reserva imediatamente disponível é limitada.

A interrupção se manifesta na perda de produção, nas estimativas de reinício e na disponibilidade de metal para troca. O que permanece menos visível é porque uma operação pode continuar produzindo, enquanto outra não. Um comprador não consegue comparar facilmente se uma operação possui maior redundância de energia, suprimentos de água mais seguros, rotas de acesso alternativas, estoques operacionais maiores ou um tempo de recuperação esperado mais curto do que outro. Essas diferenças são importantes. Elas influenciam a quantidade de produção perdida, o tempo que as operações permanecem paralisadas e a rapidez com que o fornecimento pode ser restabelecido. A resiliência poderia ser divulgada separadamente, utilizando medidas como cobertura de energia de reserva, acesso alternativo, segurança hídrica, tempo de recuperação, disponibilidade de peças de reposição críticas e concentração regional. Uma pontuação de divulgação separada ou um ajuste de risco podem tornar essas diferenças mais visíveis. (Fonte: LME Insight)