O recente Relatório Semanal da Cadeia de Valor do Enxofre da SMM, produzido pela SMM (Shanghai Metals Market), delineia um panorama alarmante: a cadeia de valor do enxofre está passando por um choque de oferta sem precedentes, impulsionado por conflitos geopolíticos e mudanças drásticas nos fluxos comerciais chineses. Mas o que exatamente está acontecendo e por que isso importa para o mercado de mineração e metais?

O Vetor Geopolítico e a Compressão da Oferta

O mercado de enxofre está sob pressão extrema. A escalada do conflito EUA-Irã — que incluiu ataques à refinaria de gás de Bidboland e o fechamento do Estreito de Ormuz — elevou o risco de oferta no Oriente Médio a níveis recorde. Como se isso não bastasse, o recente anúncio de um "bloqueio naval" pelos Houthis no Mar Vermelho criou um "gargalo duplo" na rota marítima global.

Consequentemente, os produtores do Oriente Médio aumentaram seus preços oficiais de contrato: o Kuwait elevou seu preço de julho em 145 USD/t para 950 USD/t, e os Emirados Árabes Unidos (EAU) aumentaram seu preço em 140 USD/t para 1.000 USD/t.

Para o Brasil e outros países, o impacto é indireto, mas severo: a escassez no Oriente Médio está tornando o enxofre uma commodity cada vez mais cara e disputada.

A Mudança da China: De "Polo Global" a "Contração Autoprotetora"

Historicamente, a China atuou como um importante polo de processamento e reexportação de derivados de enxofre. No entanto, o relatório da SMM aponta para uma mudança drástica.

As importações chinesas de enxofre em junho despencaram 85,1% na comparação anual, para apenas 0,147 milhão de toneladas (Mt) — a mínima de vários anos —, com as importações acumuladas no primeiro semestre em 2,26 Mt (-57,7% em relação ao ano anterior).

Com os estoques portuários do país em mínimas históricas (cerca de 740 mil toneladas, uma queda de 69% na comparação anual), o preço do enxofre sólido no leste da China disparou para um preço absoluto de 9.890 CNY/t — um impressionante aumento de 341,5% em relação ao ano anterior. Além disso, a China implementou controles rigorosos de exportação sobre o ácido sulfúrico.

Em junho, as exportações chinesas de ácido despencaram para aproximadamente 980 toneladas, uma queda de 99,7% em relação às 117 mil toneladas de maio. Com as exportações acumuladas no primeiro semestre em 0,78 Mt (-64,2% na comparação anual), o mercado global, especialmente os players das Américas do Norte e do Sul que dependiam do ácido chinês para hidrometalurgia, agora enfrenta um vácuo de oferta.

O Efeito Dominó na Indústria de Cobre e Níquel

Para a indústria de mineração, o enxofre não é apenas um insumo químico; está intrinsecamente ligado à fusão de metais.

O relatório da SMM destaca dois pontos críticos:

Cobre: As Taxas de Tratamento (TCs) do concentrado de cobre importado pela China atingiram novas mínimas históricas de -154,76 USD/t, uma queda de 8,6 USD/t em relação à semana anterior. As margens das fundições de cobre, que haviam se sustentado graças aos créditos de subprodutos (como o próprio ácido sulfúrico e metais preciosos), tornaram-se negativas no final de julho, com a margem spot de cobre blister caindo para -114 CNY/t.

Níquel: O alto custo do enxofre afeta drasticamente a rota HPAL/MHP (hidrometalurgia) na Indonésia. Com os preços CIF do enxofre na Indonésia mantendo-se em 1.150 USD/t, o enxofre agora representa cerca de 55% do custo total do MHP (pré-cobalto), ante 35% no início do ano. Com os custos totais do MHP atingindo 22.026 USD/t Ni, a rota integrada de níquel eletrolítico-MHP enfrenta uma profunda inversão de margem de aproximadamente -28.987 CNY/t, forçando os produtores a migrar para rotas de matte de alto teor, que são menos intensivas em enxofre.

Insumos para Fertilizantes e Baterias: A escalada de custos também atinge os fertilizantes fosfatados e o dióxido de titânio (TiO2), cujas margens são comprimidas entre os altos custos do ácido e a baixa demanda sazonal. Os preços do MAP estão oscilando em 7.550 CNY/t (+20,8% na comparação anual).

O único ponto de luz no horizonte de curto prazo vem do setor de baterias: a demanda acelerada por sistemas de armazenamento de energia está impulsionando a produção de LFP (Fosfato de Ferro e Lítio), proporcionando um leve impulso de alta na cadeia do ácido sulfúrico.

O que vem a seguir?

De acordo com os analistas da SMM, a "escassez reprecificada" do enxofre dificilmente será revertida nos próximos 30 a 60 dias. As variáveis centrais a serem observadas são a trajetória do conflito EUA-Irã, o ritmo de reabertura do Estreito de Ormuz e o progresso das retomadas de operação no Oriente Médio.

Enxofre: Espera-se que os preços se mantenham firmes em patamares elevados (faixa projetada de 9.600–10.000 CNY/t), pois os estoques portuários em mínimas históricas e as rotas marítimas fechadas não deixam margem para uma queda acentuada dos preços.

Ácido Sulfúrico: Espera-se que o mercado interno chinês permaneça fraco no curto prazo (faixa projetada de 1.690–1.750 CNY/t), à medida que as unidades de fusão reiniciadas adicionam oferta e a entressafra de fosfatados pesa sobre a demanda. No entanto, os altos custos do enxofre limitarão a queda.

Comércio Global: Enquanto o fechamento do Estreito e a contínua proibição de exportação do Cazaquistão persistirem, os fluxos comerciais globais permanecerão fortemente distorcidos. Países altamente dependentes do ácido chinês, como o Chile (que viu sua participação nas exportações de ácido chinês cair) e a Indonésia, continuarão a enfrentar oferta restrita e altos custos de desembarque, forçando as usinas hidrometalúrgicas a reduzir suas taxas de operação ou a buscar agressivamente fontes marítimas alternativas e mais caras.

Cenário complexo

De acordo com Márcio Goto, que representa a SMM no Brasil, "navegar neste cenário complexo requer dados de alta frequência e inteligência de mercado locais na China, daí a importância do Relatório Semanal da Cadeia de Valor do Enxofre da SMM, que está ancorado em preços proprietários da SMM e dados exclusivos de fusão e cruza informações globais de logística, geopolítica e comércio exterior, fornecendo análises bem fundamentadas para a tomada de decisões estratégicas em mineração e metais. Para executivos de mineração, entender a interconexão entre enxofre, ácido sulfúrico e margens de fusão é fundamental para antecipar os movimentos do mercado".

O que está acontecendo na cadeia de valor do enxofre?